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節(jié)后首個(gè)工作日，基金圈再傳大消息，3月末剛剛“官宣”離職的頂流基金經(jīng)理周應(yīng)波去向正式曝光。

國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，一家名為上海運(yùn)舟的私募基金管理有限公司已經(jīng)正式成立，周應(yīng)波擔(dān)任法定代表人、董事長(zhǎng)，中歐基金前專(zhuān)戶(hù)總監(jiān)、銀華基金前副總陸文俊出任該公司總經(jīng)理。包括周應(yīng)波、陸文俊在內(nèi)6名攜手創(chuàng)業(yè)的自然人股東中涵蓋了投資、研究、交易、風(fēng)控等多個(gè)領(lǐng)域。

據(jù)基金君了解，目前新公司仍在等待上海疫情緩解之后，向基金業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)備案登記，后繼再考慮產(chǎn)品發(fā)行事宜，或有望在今年年內(nèi)啟動(dòng)新基金發(fā)行。

周應(yīng)波正式“奔私”

創(chuàng)立上海運(yùn)舟私募基金

私募基金行業(yè)再迎重磅級(jí)基金經(jīng)理加盟。

國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，今年3月末離職的中歐基金明星基金經(jīng)理——周應(yīng)波已經(jīng)正式注冊(cè)新的私募基金公司，開(kāi)啟職業(yè)生涯的下一站。

公開(kāi)資料顯示，上海運(yùn)舟私募基金管理有限公司成立于2022年3月31日，注冊(cè)資本為2000萬(wàn)人民幣，法定代表人為周應(yīng)波，經(jīng)營(yíng)范圍包括一般項(xiàng)目：私募證券投資基金管理服務(wù)(須在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)完成登記備案登記后方可從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng))。

據(jù)基金君了解，“運(yùn)舟”兩字出自東晉著名學(xué)者劉璞的《游仙詩(shī)》：逸翮思拂霄，迅足羨遠(yuǎn)游。清源無(wú)增瀾，安得運(yùn)吞舟。

周應(yīng)波也向基金君確認(rèn)了成立新公司的消息，他表示，新公司將聚焦成長(zhǎng)股投資，努力朝著投資方向清晰、業(yè)績(jī)表現(xiàn)卓越、投資者與團(tuán)隊(duì)共贏的“一流的成長(zhǎng)股機(jī)構(gòu)投資者”這一方向發(fā)展。

“未來(lái)，上海運(yùn)舟私募基金將提倡“平等、分享、共贏”的理念，以合伙人體制為公司的治理基礎(chǔ)。強(qiáng)調(diào)“客戶(hù)第一、團(tuán)隊(duì)第二、積極回報(bào)社會(huì)、受限的股東回報(bào)”的戰(zhàn)略目標(biāo)，通過(guò)基本面研究投資成長(zhǎng)股，為客戶(hù)創(chuàng)造回報(bào);通過(guò)勤勉合規(guī)的努力工作讓團(tuán)隊(duì)獲得成就、股東獲得受限的合理回報(bào);同時(shí)積極回報(bào)社會(huì)、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。”周應(yīng)波介紹。

他也希望新公司能解決資管行業(yè)中存在的部分痛點(diǎn)：一是，投資風(fēng)格漂移、“大而全、全而弱”——堅(jiān)持聚焦成長(zhǎng)股投資、注重企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的理念，走投資精品化路線(xiàn)，力求為投資人提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定、高水平的資產(chǎn)管理服務(wù)。

痛點(diǎn)二是，人才激勵(lì)機(jī)制欠缺，優(yōu)秀的機(jī)制難以持續(xù)——建立以合伙人機(jī)制為核心的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，充分調(diào)動(dòng)人才積極性。提倡“受限的股東回報(bào)”理念，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，持續(xù)投入有利于長(zhǎng)期做好業(yè)績(jī)的領(lǐng)域，為投資人提供更好的投資服務(wù)。

痛點(diǎn)三是，行業(yè)盈利巨大，但客戶(hù)損失慘重，社會(huì)口碑較差——市場(chǎng)渠道策略以持有人盈利體驗(yàn)為核心目標(biāo)。追求資金屬性、持有期等客戶(hù)屬性與投資團(tuán)隊(duì)屬性的匹配、協(xié)調(diào)，將“持有人盈利=產(chǎn)品凈值增值”作為公司長(zhǎng)期市場(chǎng)渠道戰(zhàn)略中心。

盡管希望全部解決有些理想化，但還是會(huì)朝著這個(gè)方向一步一個(gè)腳印去實(shí)踐。

攜手另一位明星基金經(jīng)理

陸文俊等5大合伙人共同創(chuàng)業(yè)

天眼查信息顯示，除了周應(yīng)波之外，上海運(yùn)舟私募基金管理有限公司還有其他5位合伙人。

從出資比例上看，周應(yīng)波出資940萬(wàn)，持有47%股份，為公司第一大股東;陸文俊出資640萬(wàn)，持股比例為32%，為第二大股東;劉磊出資300萬(wàn)，持股比例為15%，是公司第三大股東;翟鵬、呂一聞、符旻三人分別出資40萬(wàn)元，出資比例均為2%，并列第四大股東。

合伙人中也不乏業(yè)內(nèi)知名基金經(jīng)理，總經(jīng)理陸文俊此前曾是銀華基金的明星基金經(jīng)理，他最早自君安證券入行，之后曾在上海華創(chuàng)創(chuàng)投、富國(guó)基金、東吳證券、長(zhǎng)信基金任職，自2006 年7月6 日至2008 年6 月10日擔(dān)任長(zhǎng)信金利趨勢(shì)股票基金經(jīng)理。2008年6月，陸文俊加入銀華基金，先后擔(dān)任銀華價(jià)值優(yōu)選、銀華和諧主題、銀華成長(zhǎng)先鋒等基金的基金經(jīng)理，并出任銀華基金A股投資總監(jiān)，2011年5月升任銀華基金副總經(jīng)理。

銀華價(jià)值優(yōu)選是陸文俊在銀華任職期間管理時(shí)間最長(zhǎng)的基金。他自2008年10月底開(kāi)始接手銀華價(jià)值優(yōu)選，初試鋒芒就取得較好的成績(jī)，2019年，也就是他管理銀華價(jià)值優(yōu)選的第一個(gè)完整年度，銀華價(jià)值優(yōu)選以0.11%的差距惜敗王亞偉，最終以116.08%的收益斬獲2009年股票基金亞軍。陸文俊也因此名聲大噪，成為業(yè)內(nèi)明星基金經(jīng)理。

之后，陸文俊于2013年9月從銀華基金離職，加盟中歐基金擔(dān)任專(zhuān)戶(hù)投資總監(jiān)，而后又從中歐基金離職。

據(jù)基金君了解，劉磊則是2007年前后的市場(chǎng)第一代交易高手，2014-2015年期間，他曾在宏流擔(dān)任首席投資官，未來(lái)將出任上海運(yùn)舟的交易總監(jiān)。

呂一聞、翟鵬均是資深研究員，曾經(jīng)在華夏基金任職，呂一聞之后轉(zhuǎn)戰(zhàn)中歐基金擔(dān)任電子行業(yè)研究員，翟鵬則是看宏觀、策略出身，上述兩位將會(huì)負(fù)責(zé)上海運(yùn)舟的研究工作。

符旻是資深風(fēng)控總監(jiān)，曾在嘉實(shí)基金、銀華基金、中歐基金工作，具備10年風(fēng)控體系工作經(jīng)驗(yàn)。

頂級(jí)成長(zhǎng)股專(zhuān)家

曾表態(tài)“成長(zhǎng)是權(quán)益投資永恒的主題”

被市場(chǎng)譽(yù)為“頂級(jí)成長(zhǎng)股專(zhuān)家”的周應(yīng)波，有著豐富的從業(yè)經(jīng)歷。

周應(yīng)波從北京大學(xué)控制理論與控制工程畢業(yè)后，他的第一份工作是在騰訊做產(chǎn)品經(jīng)理。2010年機(jī)緣巧合進(jìn)入證券行業(yè)，先做了幾年行業(yè)研究員;2014年來(lái)到中歐基金，2015年11月開(kāi)始當(dāng)基金經(jīng)理，曾管理公募基金約600億，為基金圈內(nèi)“頂流”之一。截至他離職前管理產(chǎn)品超過(guò)6年時(shí)間。

周應(yīng)波加入中歐基金，2014年10月先后擔(dān)任研究員、專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理。此后一年，他因?yàn)楸憩F(xiàn)出色獲得公司提拔，在2015年11月發(fā)行了第一只新基金——中歐時(shí)代先鋒，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)正好經(jīng)歷了第一輪股災(zāi)、人民幣匯率崩潰，作為一位新上任的基金經(jīng)理，周應(yīng)波個(gè)人出資700多萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)中歐時(shí)代先鋒，中歐基金作為管理人自購(gòu)300多萬(wàn)元，最終該基金首發(fā)規(guī)模僅2000萬(wàn)元出頭。

2016年，也就是中歐時(shí)代先鋒基金成立的第一個(gè)完整年度，中歐時(shí)代先鋒一戰(zhàn)成名，全年以15.06%的收益，位列同類(lèi)基金第4名。

數(shù)據(jù)也顯示，截至他離任的2021年12月17日，周應(yīng)波管理中歐時(shí)代先鋒的任職回報(bào)為345%。年化回報(bào)達(dá)到27.58%。

從整體來(lái)看，周應(yīng)波而WIND資訊數(shù)據(jù)也顯示，截至3月29日，周應(yīng)波離職前，在擔(dān)任基金經(jīng)理6.41年期間任職回報(bào)達(dá)到231.81%，年化回報(bào)為21.19%，同期滬深300的年化回報(bào)僅2.79%。

因管理業(yè)績(jī)優(yōu)秀，周應(yīng)波個(gè)人管理基金規(guī)模最高峰是576.34億元，成為市場(chǎng)上知名頂流基金經(jīng)理。

周應(yīng)波給市場(chǎng)的標(biāo)簽的是“成長(zhǎng)股”投資人，他曾經(jīng)表示，成長(zhǎng)是權(quán)益投資永遠(yuǎn)的主題，只有通過(guò)企業(yè)價(jià)值持續(xù)較快的發(fā)展來(lái)實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的持續(xù)提升，才能夠讓投資者獲得長(zhǎng)期優(yōu)異的回報(bào)。

周應(yīng)波曾總結(jié)這幾年做投資、管基金經(jīng)歷了三個(gè)階段：第一，最初從行業(yè)輪動(dòng)角度看問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷下行后2016、2017年迎來(lái)強(qiáng)勁復(fù)蘇，當(dāng)時(shí)緊扣行業(yè)景氣度做投資，效果不錯(cuò);

第二，2018年市場(chǎng)發(fā)生變化，一些利用債務(wù)擴(kuò)張等手段的成長(zhǎng)股在去杠桿的背景下出了問(wèn)題，他們?cè)谕顿Y方法上做了更新，希望找到一些長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)的公司，不僅看財(cái)務(wù)指標(biāo)，還嘗試把管理層是否靠譜加入投資框架;

第三，2019年至今基金規(guī)模再上臺(tái)階，挑戰(zhàn)非常大，他們嘗試用團(tuán)隊(duì)方法去管理，買(mǎi)公司聚焦“好生意、好團(tuán)隊(duì)和合適的估值”。

“我們希望能夠找到巴菲特說(shuō)的‘長(zhǎng)坡厚雪’的好生意。長(zhǎng)期追求兩種‘成長(zhǎng)’：一是穩(wěn)定的成長(zhǎng)，我們每天或每年都需要用，滿(mǎn)足消費(fèi)升級(jí)需求，但技術(shù)變革相對(duì)慢，能夠提供一個(gè)較穩(wěn)的長(zhǎng)期成長(zhǎng);二是爆發(fā)式成長(zhǎng)，部分來(lái)自ToB行業(yè)支撐客戶(hù)的固定成本或突發(fā)性支出，也有來(lái)自顛覆性技術(shù)，比如互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)、電動(dòng)車(chē)等行業(yè)的發(fā)展”，周應(yīng)波說(shuō)。

同時(shí)，希望能夠在里面分辨出比較可靠、優(yōu)秀的管理層。周應(yīng)波稱(chēng)，看管理層是否靠譜，包括看其戰(zhàn)略方向，看其執(zhí)行力非常強(qiáng)，還有相對(duì)來(lái)說(shuō)業(yè)務(wù)一定是聚焦的，最后要看一些公司內(nèi)部是否有非常好的激勵(lì)機(jī)制。另外，真正的好公司不依賴(lài)體外融資支撐，能夠?qū)崿F(xiàn)良性的自我循環(huán)，通過(guò)生產(chǎn)銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)正向現(xiàn)金流，支撐研發(fā)，不斷推動(dòng)制造發(fā)展。

還有，看到合適的估值去做投資判斷也很重要。周應(yīng)波說(shuō)，歷史上A股很多優(yōu)秀公司回頭看都出現(xiàn)過(guò)偏低的估值，需要把它們研究清楚，在市場(chǎng)情緒波動(dòng)中辨識(shí)出來(lái)，非常重要。當(dāng)估值處于極端分化狀態(tài)下，需要考察所投公司的可靠性和安全邊際：一是確保這個(gè)公司未來(lái)三五年不會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中消失;二是所買(mǎi)的價(jià)格可以適當(dāng)性貴，但不能太貴，不能有出現(xiàn)在一筆投資中損失50%以上本金的可能。

周應(yīng)波看2022年

周應(yīng)波也是經(jīng)常在年報(bào)和季報(bào)中給投資者分享自己觀點(diǎn)，“走心”的基金經(jīng)理之一。

在周應(yīng)波最后才卸任基金經(jīng)理的中歐創(chuàng)新未來(lái)2021年年報(bào)之中，透露出他對(duì)2022年的投資思路，值得一看。該基金也是有周蔚文、劉金輝、邵潔共同管理，談及未來(lái)的思路接近3000字，不僅談到對(duì)市場(chǎng)的看法，也談到對(duì)投資框架的理解、以及投資過(guò)程的心路和思索。

在中歐創(chuàng)新未來(lái)的年報(bào)之中，展望后市中寫(xiě)道，展望2022年，我們的觀點(diǎn)是“耐心等待經(jīng)濟(jì)筑底、細(xì)致甄別新能源泡沫、積極尋找新生動(dòng)能”。

“耐心等待經(jīng)濟(jì)筑底”，主要是我們擔(dān)心地產(chǎn)劇烈下行帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)加大，全球央行也開(kāi)始啟動(dòng)疫情后寬松政策的退出，高基數(shù)下的外需不容樂(lè)觀，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性很強(qiáng)，但增速筑底需要過(guò)程，2022年需要保持耐心。

從2015年末算起，棚改貨幣化和深度城鎮(zhèn)化推動(dòng)的地產(chǎn)景氣周期已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)5年多，人口出生率、城鎮(zhèn)化率代表長(zhǎng)周期壓制因素，“房住不炒”國(guó)策代表中周期壓制因素，2021年下半年以來(lái)的民營(yíng)房企大面積爆雷代表短周期壓制因素，長(zhǎng)中短的角度理解都需要對(duì)僅下滑了2個(gè)季度的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈保持謹(jǐn)慎。

“細(xì)致甄別新能源泡沫”，并不代表我們看空新能源行業(yè)，而是希望在市場(chǎng)較為擁擠的交易狀態(tài)下提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的警惕。在2021年我們看到了新能源汽車(chē)的爆發(fā)，光伏發(fā)電也在過(guò)去2年在發(fā)電端基本實(shí)現(xiàn)了平價(jià)上網(wǎng)，未來(lái)有望加速替代火電等傳統(tǒng)能源。在“碳中和、碳達(dá)峰”的全球意志推動(dòng)下，2020年代最明確的產(chǎn)業(yè)變化就是“能源革命”。

第一、第二次工業(yè)革命中國(guó)基本缺席，第三次信息技術(shù)革命，中國(guó)作為分工協(xié)作、外貿(mào)加工角色深度參與，第四次能源革命中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈以全面擁抱、產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先的狀態(tài)引領(lǐng)全球，這是近代以來(lái)的全新的局面，必然給未來(lái)的5-10年A股市場(chǎng)帶來(lái)全面的投資機(jī)會(huì)。但同時(shí)需要看到，經(jīng)歷了2020-2021年的高速增長(zhǎng)，無(wú)論新能源汽車(chē)、光伏產(chǎn)業(yè)鏈，各個(gè)環(huán)節(jié)都迎來(lái)了巨大規(guī)模的投資擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的供需狀態(tài)未來(lái)都會(huì)發(fā)生很大變化。

我們看好新能源汽車(chē)滲透率突破10%之后的加速增長(zhǎng)，也看好光伏在發(fā)電側(cè)的全面普及替代、新型儲(chǔ)能在改造電力系統(tǒng)中的巨大潛力，但2022年在產(chǎn)業(yè)鏈股票均預(yù)期樂(lè)觀的情況下，我們更多地需要在泡沫中甄別風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)。

“積極尋找新生動(dòng)能”，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已經(jīng)到了舊動(dòng)能退潮、新動(dòng)能全面站上前臺(tái)的階段，除了“能源革命”之外，我們注意到人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)(元宇宙)、合成生物學(xué)等新技術(shù)應(yīng)用也在接近成熟，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)始快速增長(zhǎng)，是值得留意的未來(lái)投資機(jī)會(huì)。新時(shí)代的新機(jī)遇，在最初期看總是萌芽狀、難以計(jì)算、充滿(mǎn)了路徑不確定的，但他們最根本的特點(diǎn)，是充滿(mǎn)了生命力，未來(lái)的10年我們堅(jiān)信是科技成長(zhǎng)迸發(fā)生機(jī)的10年，中國(guó)的科技成長(zhǎng)行業(yè)會(huì)深刻的改變中國(guó)乃至全球的社會(huì)生活、經(jīng)濟(jì)體系，其中第一個(gè)線(xiàn)索是2020-2021年確立的“低碳&;能源革命”條線(xiàn)，還會(huì)有第二、第三個(gè)線(xiàn)索出現(xiàn)。

過(guò)去幾年，我們強(qiáng)調(diào)尋找“差異化的成長(zhǎng)股”，也說(shuō)過(guò)“好生意、好團(tuán)隊(duì)、好價(jià)格”的選股標(biāo)準(zhǔn)，借此契機(jī)希望系統(tǒng)性地闡述一下我們對(duì)投資框架的理解。

第一個(gè)角度是“變與不變”。

不變的是，作為基金管理人，應(yīng)該有將持有人利益放在第一位的工作目標(biāo)，保持勤奮、盡責(zé)的工作態(tài)度，求真務(wù)實(shí)地做研究。

變化的是什么呢，投資框架、投資理念并不是讀書(shū)讀過(guò)來(lái)幾句話(huà)就解決問(wèn)題的，更不是人云亦云國(guó)內(nèi)外的幾個(gè)公式就萬(wàn)事大吉的。

一是要結(jié)合國(guó)情、時(shí)代背景，公司制也就追溯到16-17世紀(jì)左右，股票市場(chǎng)在全球出現(xiàn)不過(guò)200年，再考慮到20世紀(jì)以來(lái)各個(gè)經(jīng)濟(jì)體不同的發(fā)展軌跡，國(guó)情、時(shí)代背景是產(chǎn)業(yè)、企業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，也是資本市場(chǎng)投資離不開(kāi)的討論基礎(chǔ)。

二是要結(jié)合所管理產(chǎn)品的資金屬性，脫離“時(shí)間尺度”談投資框架和理念是虛無(wú)的，作為新興資本市場(chǎng)的新興機(jī)構(gòu)投資者，都會(huì)經(jīng)常提及學(xué)習(xí)很多歐美投資大師的經(jīng)典理論，但非常重要的一個(gè)約束條件是資產(chǎn)管理產(chǎn)品資金來(lái)源的“時(shí)間尺度”問(wèn)題，無(wú)論是基金管理人還是基金銷(xiāo)售渠道都任重道遠(yuǎn)。

三是基金投資本質(zhì)是一種持有人對(duì)基金經(jīng)理及整個(gè)基金公司團(tuán)隊(duì)的信任，基金經(jīng)理在迭代、應(yīng)用自身投資框架的出發(fā)點(diǎn)，并非是投資框架有多精美、出彩，而是應(yīng)從對(duì)持有人負(fù)責(zé)角度出發(fā)，從基金管理團(tuán)隊(duì)本身優(yōu)劣勢(shì)出發(fā)，制定適合特定規(guī)模、資金久期、持有人結(jié)構(gòu)的投資策略。

第二個(gè)角度是應(yīng)當(dāng)把主要精力聚焦“企業(yè)的中長(zhǎng)期價(jià)值成長(zhǎng)”。無(wú)論是基金經(jīng)理個(gè)人，還是管理規(guī)模不等的基金公司投資研究團(tuán)隊(duì)，精力、能力圈都是有限的，面對(duì)復(fù)雜、寬廣的資本市場(chǎng)，應(yīng)當(dāng)有自己的取舍，不可能什么都要。盡管存在各類(lèi)短期主題投資、技術(shù)分析、政策信息等等機(jī)會(huì)，但機(jī)構(gòu)投資者的主要精力應(yīng)該聚焦“企業(yè)的中長(zhǎng)期價(jià)值成長(zhǎng)”。

一是從事物本質(zhì)出發(fā)，股票市場(chǎng)的價(jià)值增長(zhǎng)來(lái)源是企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)帶來(lái)的，還要減掉大量的中間交易、金融傭金的消耗磨損;二是從專(zhuān)業(yè)性來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者能做好的事也只有這一個(gè)，在某幾個(gè)擅長(zhǎng)的方向上研究好企業(yè)，其他層面的事例如交易能力、技術(shù)分析、打聽(tīng)政策，都不能算“錦上添花”而近乎于猴戲了;

三是盡管一輪輪宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)景氣上上下下，都似乎是1-2年切換的事情，但我們拉長(zhǎng)一點(diǎn)看真正穿越時(shí)間走出來(lái)的、創(chuàng)造巨大成長(zhǎng)價(jià)值的公司，100%都是靠自身業(yè)績(jī)提升、價(jià)值中樞提升，帶來(lái)企業(yè)在資本市場(chǎng)映射價(jià)值的增長(zhǎng)，無(wú)論全球、國(guó)內(nèi)抓住這樣投資機(jī)會(huì)的投資機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)才能遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏市場(chǎng)。

第三個(gè)角度是希望把握的成長(zhǎng)股，我們的理解是尋求“差異化”。無(wú)論是可口可樂(lè)的口味，愛(ài)馬仕的心智定位，還是蘋(píng)果手機(jī)iOS生態(tài)的獨(dú)特性，都代表了在消費(fèi)品層面創(chuàng)造的巨大差異化，帶來(lái)了公司利潤(rùn)率和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期領(lǐng)先。這里面有天然稟賦的差異化，例如茅臺(tái)的歷史品牌、可口可樂(lè)的配方，也有技術(shù)研發(fā)、管理層創(chuàng)造出來(lái)的科技消費(fèi)品的巨大優(yōu)勢(shì)。在中國(guó)制造業(yè)層面，我們過(guò)去看到在成本管控、生產(chǎn)組織管理上巨大的差異化造就的成長(zhǎng)奇跡，典型就是中國(guó)的電子制造業(yè)，從基礎(chǔ)組裝到現(xiàn)在逐步進(jìn)入芯片制造、精密零部件配套等核心產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，涌現(xiàn)出一大批具備很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力及長(zhǎng)久生命力的企業(yè)，這里面有地域(勞動(dòng)力)優(yōu)勢(shì)，更有差異化的管理層長(zhǎng)期努力帶來(lái)的價(jià)值。

我們希望尋求的“差異化”，一小部分是天然稟賦，但最主要的我們認(rèn)為還是，卓越的企業(yè)管理層、長(zhǎng)期研發(fā)投入乃至正確的企業(yè)價(jià)值觀才是帶來(lái)差異化的主要來(lái)源。“靜水流深”的歷史品牌能創(chuàng)造股東價(jià)值，但真正推動(dòng)歷史進(jìn)步、社會(huì)生活水平提升，帶來(lái)巨大的從無(wú)到有成長(zhǎng)的，一定還是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、企業(yè)家精神驅(qū)動(dòng)的“乘風(fēng)破浪”。

寫(xiě)在最后，自2021年初以來(lái)我們就不斷強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)進(jìn)入到了“開(kāi)始的結(jié)束”階段，自2015年末以來(lái)我們也持續(xù)認(rèn)為自上而下俯視圖視角去看待我們的社會(huì)、人口、內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段對(duì)投資是一件很重要的事。我們所謂“開(kāi)始的結(jié)束”是指三重風(fēng)險(xiǎn)需要出清，即地產(chǎn)下行對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累、疫情非常規(guī)貨幣政策、機(jī)構(gòu)投資者抱團(tuán)“核心資產(chǎn)”扎堆，2022年開(kāi)年以來(lái)的出清節(jié)奏依然比預(yù)想的要?jiǎng)×�。目前�?lái)看內(nèi)外部的不確定因素依然較多，以年度為單位耐心觀察等待這場(chǎng)“結(jié)束”是必要的——這并不妨礙我們對(duì)中長(zhǎng)期的樂(lè)觀，這依然是一個(gè)“開(kāi)始”，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)自從注冊(cè)制以后進(jìn)入的是十年時(shí)間尺度的“供需兩旺”。

我們注意到，將目前情形，與1970年代美國(guó)、1990年代日本、2012年前后國(guó)內(nèi)作比較的都有，實(shí)際上未來(lái)就是未來(lái)，中國(guó)偉大的改革開(kāi)放創(chuàng)造的是未見(jiàn)的歷史，持續(xù)突破創(chuàng)新的企業(yè)家和科研工作者們創(chuàng)造的也是未見(jiàn)的歷史。作為機(jī)構(gòu)投資者，最好的辦法還是回到投資本質(zhì)，一是求真務(wù)實(shí)，在市場(chǎng)的顛簸震蕩中，從自身能力圈出發(fā)，尋找企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì);二是以客戶(hù)盈利為中心，將資產(chǎn)管理和客戶(hù)財(cái)富管理負(fù)責(zé)任地連接起來(lái)。

知名基金經(jīng)理“奔私”潮涌

每一輪牛市過(guò)后，似乎都有知名基金經(jīng)理“奔私”潮，本輪也不例外。

除了周應(yīng)波之外，從今年來(lái)看，“奔私”首當(dāng)其沖是頂流基金經(jīng)理、原興證全球副總經(jīng)理董承非確定“奔私”，加盟老同事的“睿郡資產(chǎn)”;而寶盈基金前基金經(jīng)理張小仁、前招商基金量化投資部基金經(jīng)理陳劍波均加入了私募行業(yè)，信誠(chéng)基金原基金經(jīng)理聶煒和中�；�金原投資經(jīng)理曾秀娟則聯(lián)手創(chuàng)業(yè)備案新私募。

另?yè)?jù)了解，寶盈基金前權(quán)益投資部總經(jīng)理肖肖、華安基金前投資部總監(jiān)崔瑩大概率奔私，博時(shí)基金旗下前知名醫(yī)藥基金經(jīng)理葛晨加入高毅。

與此同時(shí)，今年以來(lái)基金經(jīng)理離職人數(shù)也創(chuàng)出新高，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，2022年以來(lái)離任的基金經(jīng)理達(dá)到85位，涉及到63家基金公司。這一數(shù)據(jù)不僅高于2021年，更是高于以往任何一年的同期數(shù)據(jù)，創(chuàng)出歷史新高水平。

據(jù)一位基金研究人士直言，基金經(jīng)理‘公轉(zhuǎn)私’的現(xiàn)象是一直存在的，而且每隔幾年就會(huì)掀起一波大潮。這和市場(chǎng)的周期有關(guān)，每波大潮都是伴隨著市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)產(chǎn)生的：2007-2008年、2014-2015年、以及2021年以來(lái)，市場(chǎng)都經(jīng)過(guò)了一輪上漲，通常經(jīng)歷過(guò)一輪大牛市會(huì)有一部分的管理人奔私。

另一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公轉(zhuǎn)私熱潮伴隨著每一輪公募基金熱銷(xiāo)、明星基金經(jīng)理功成名就的浪潮，意料之內(nèi)且在情理之中。前兩年的結(jié)構(gòu)性牛市帶來(lái)的公募賺錢(qián)效應(yīng)或是這輪“公奔私”的大背景，而公募行業(yè)自身在考核管理、激勵(lì)機(jī)制方面的特征是造成明星基金經(jīng)理奔私的主因。

還有一位分析人士表示，公奔私的原因一方面是積累了優(yōu)秀的歷史業(yè)績(jī)以及穩(wěn)定的客戶(hù)群體，二來(lái)是看好未來(lái)權(quán)益類(lèi)的大機(jī)會(huì)，三來(lái)是公募由于歷史和體制的原因很難對(duì)人才有效激勵(lì)，以及有一些體制上的限制，所以奔私之后基金經(jīng)理可以更好的踐行自己的投資理念。

此外，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募基金也并不輕松，很多日常事務(wù)都需要親力親為，私募基金強(qiáng)調(diào)做絕對(duì)收益，這也不是一件易事。相比起來(lái)，私募基金激勵(lì)機(jī)制相對(duì)靈活，這或許是吸引明星經(jīng)理“奔私”的重要原因。

不過(guò)，相比2007年至2008年的初代奔私和2014、2015年的次高峰相比較，這輪“奔私”勢(shì)頭并沒(méi)有那么迅猛。同時(shí)，伴隨著市場(chǎng)震蕩，可能本輪基金經(jīng)理“公奔私”的潮流接近尾聲。

不過(guò)，據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士表示，一個(gè)有著長(zhǎng)期發(fā)展前景的優(yōu)秀行業(yè)必然會(huì)吸引越來(lái)越多優(yōu)秀人才的加盟。“江山代有人才出”毋庸置疑，一定會(huì)涌現(xiàn)出越來(lái)越多的優(yōu)秀投資人士。

“我們相信這個(gè)過(guò)程中，資本市場(chǎng)將不斷醞釀出新的投資機(jī)會(huì)，和抓住這些投資機(jī)會(huì)的優(yōu)秀基金經(jīng)理。在此背景下，作為幫助投資人打理資產(chǎn)的基金經(jīng)理，應(yīng)該保持積極開(kāi)放的心態(tài)、學(xué)習(xí)進(jìn)取的狀態(tài)，跟上市場(chǎng)和時(shí)代的步伐，更好地為投資人實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。”據(jù)一位基金研究機(jī)構(gòu)人士樂(lè)觀說(shuō)道。

盡管基金經(jīng)理變動(dòng)依舊頻繁，從變更方向上看，任職數(shù)量遠(yuǎn)多于離任數(shù)量。Wind數(shù)據(jù)顯示， Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)截至3月30日，行業(yè)新聘基金經(jīng)理數(shù)量達(dá)到140位，在歷史同期處于高位水平。也就是說(shuō)，在1位基金經(jīng)理離任的同時(shí)，約有兩位新聘基金經(jīng)理上崗，行業(yè)新人層出不窮，表明基金行業(yè)大發(fā)展背景下行業(yè)向心力正持續(xù)吸引人才。