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成長(zhǎng)與價(jià)值，是定義基金經(jīng)理風(fēng)格時(shí)最常用的一對(duì)標(biāo)簽。而廣發(fā)策略優(yōu)選基金經(jīng)理羅洋選擇的是均衡風(fēng)格，他用“均衡配置、穩(wěn)中求進(jìn)、守正出奇”三個(gè)關(guān)鍵詞來(lái)概括自己的投資思想。

證券從業(yè)11年、管理組合7年，豐富的投研從業(yè)經(jīng)歷讓羅洋形成了鮮明的風(fēng)格特色，他以“穩(wěn)定戰(zhàn)勝滬深300，獲得長(zhǎng)期持續(xù)超額回報(bào)”為投資目標(biāo)，注重在做好風(fēng)控、打好防守的基礎(chǔ)上適時(shí)進(jìn)攻。

在組合構(gòu)建上，羅洋優(yōu)選穩(wěn)定高ROE行業(yè)作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略性底倉(cāng)，并根據(jù)相對(duì)估值或性價(jià)比進(jìn)行適度調(diào)整。底倉(cāng)之外，他會(huì)兼顧周期成長(zhǎng)性行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，采用“周期底部左側(cè)介入、短期超配”的逆向策略增強(qiáng)組合彈性。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自2019年5月22日至2022年4月15日，廣發(fā)策略優(yōu)選的區(qū)間收益為96.29%，最大回撤為19.62%，收益回撤比為1.33。與滬深300相比，產(chǎn)品每年均可穩(wěn)定戰(zhàn)勝基準(zhǔn)指數(shù)約20%，超額回撤幅度相對(duì)偏低，在提供防御性的基礎(chǔ)上還增強(qiáng)了上漲彈性。

均衡配置：絕對(duì)收益思路 追求穩(wěn)定戰(zhàn)勝滬深300

羅洋是一位從業(yè)經(jīng)歷豐富的基金經(jīng)理，先后研究過(guò)化工、新能源行業(yè)，管理過(guò)專戶、公募等不同類型的產(chǎn)品。2010年，羅洋自北大畢業(yè)后選擇進(jìn)入國(guó)信證券，任化工行業(yè)研究員。兩年后，他加入廣發(fā)基金任研究發(fā)展部研究員，負(fù)責(zé)化工和新能源行業(yè)研究。2014至2019年，羅洋由研究轉(zhuǎn)向投資，管理專戶產(chǎn)品。同年5月，開(kāi)始管理公募基金。

廣發(fā)基金 羅洋

管理專戶期間，羅洋曾管理多種不同策略、不同定位的專戶產(chǎn)品，積累了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。一方面，專戶對(duì)最大回撤、年化波動(dòng)等均有嚴(yán)格要求，羅洋由此形成了注重風(fēng)控、追求高夏普的風(fēng)格。另一方面，他還管理過(guò)特定策略產(chǎn)品，如錨定中證500或800指數(shù)跑超額、高分紅策略等。在這類偏相對(duì)收益產(chǎn)品上積累的投資經(jīng)驗(yàn)，后來(lái)也被羅洋借鑒到公募基金的管理中。

2019年5月22日起，羅洋接管廣發(fā)策略優(yōu)選。正式投資之前，他對(duì)產(chǎn)品定位進(jìn)行了深入思考：第一，基金持有人以普通投資者為主，風(fēng)險(xiǎn)承受能力不高；第二，A股波動(dòng)較大，成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格時(shí)常切換，如果組合集中配置某一類風(fēng)格，會(huì)導(dǎo)致凈值在某些階段波動(dòng)較大�；�于此，羅洋確定了“穩(wěn)中求進(jìn)，均衡配置”的組合管理思路。

資料顯示，廣發(fā)策略優(yōu)選的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與滬深300指數(shù)高度相關(guān)，為此，羅洋把戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)作為自己的投資目標(biāo)�！袄�長(zhǎng)來(lái)看，滬深300指數(shù)的年化回報(bào)達(dá)到10%左右。如果組合能在多數(shù)年份跑贏指數(shù)，在市場(chǎng)好時(shí)能做出一定的超額，凈值波動(dòng)相對(duì)小一點(diǎn)，持有人的投資體驗(yàn)或許還不錯(cuò)。”羅洋說(shuō)道。

穩(wěn)中求進(jìn)：高ROE“坐鎮(zhèn)” 周期成長(zhǎng)“助攻”

確定投資目標(biāo)后，羅洋按照“穩(wěn)中求進(jìn)、均衡配置”的思路構(gòu)建組合：一方面，他重視市場(chǎng)平均配置水平以及市場(chǎng)基準(zhǔn)的構(gòu)成，讓組合整體配置均衡；另一方面，他也積極捕捉周期成長(zhǎng)行業(yè)的底部反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，力求獲取超額收益。

關(guān)于如何實(shí)現(xiàn)均衡配置，羅洋的做法是，將一級(jí)行業(yè)分為四類風(fēng)格資產(chǎn)，即金融地產(chǎn)、偏周期、偏消費(fèi)、偏科技，并至少持有其中三類以保持產(chǎn)品風(fēng)格的全面與均衡。在同一類風(fēng)格下，再適度集中配置深度研究的若干行業(yè)。

從廣發(fā)策略優(yōu)選的持倉(cāng)看，羅洋的風(fēng)格具有兩個(gè)鮮明的特色：第一個(gè)特色是長(zhǎng)期配置食品飲料、醫(yī)藥、銀行、非銀等高ROE行業(yè)。它們既是滬深300指數(shù)的權(quán)重行業(yè)，從長(zhǎng)期看又有穩(wěn)定的ROE。羅洋認(rèn)為，將這些行業(yè)作為底倉(cāng)配置，可以讓組合在不同的市場(chǎng)風(fēng)格中表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，而且高ROE也是組合回報(bào)的重要來(lái)源。

不過(guò)，底倉(cāng)行業(yè)也并非長(zhǎng)期持有不變，羅洋會(huì)根據(jù)基本面動(dòng)態(tài)調(diào)整。一方面，他會(huì)順應(yīng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)底倉(cāng)配置的行業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。例如，近一年減持金融地產(chǎn)的配比，增持新能源和電子；另一方面，他根據(jù)板塊間的相對(duì)估值性價(jià)比進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，如2021年的醫(yī)藥板塊估值已處于高位，選擇戰(zhàn)術(shù)性減持。

底倉(cāng)之外，以衛(wèi)星倉(cāng)位配置周期成長(zhǎng)行業(yè)獲取超額收益，是羅洋管理組合的第二個(gè)特色。例如，2019年上半年配置畜牧養(yǎng)殖行業(yè)、2019年下半年配置LED面板行業(yè)、運(yùn)營(yíng)以及2019年、2021年配置光伏。

“這類配置主要是針對(duì)景氣度有一定反轉(zhuǎn)的周期成長(zhǎng)行業(yè)，包括新能源、化工、建材、有色中的新材料、養(yǎng)殖等�！迸c底倉(cāng)不同的是，羅洋在這類行業(yè)采取的是階段性配置，配置比例一般會(huì)控制在資產(chǎn)凈值的30%以下。

羅洋分析說(shuō)，周期成長(zhǎng)行業(yè)的ROE波動(dòng)稍大，比如在0-30%之間，三年、五年一個(gè)周期，年均值在15%左右，說(shuō)明公司有長(zhǎng)期價(jià)值，每一輪產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的底部都是獲取超額收益的好機(jī)會(huì)。

對(duì)于底倉(cāng)行業(yè)和周期成長(zhǎng)行業(yè)，羅洋會(huì)在構(gòu)建組合時(shí)進(jìn)一步考慮資產(chǎn)的風(fēng)格和資產(chǎn)之間的相關(guān)性。他把各個(gè)行業(yè)分為四大類資產(chǎn)，包括金融地產(chǎn)、大制造、大消費(fèi)和科技類，四類資產(chǎn)之間屬性和波動(dòng)不同，他會(huì)利用低相關(guān)性、負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)來(lái)平滑波動(dòng)。例如養(yǎng)殖和新能源的相關(guān)性較低，適當(dāng)搭配對(duì)沖，有助于讓組合凈值走勢(shì)更平緩。

守正出奇：兼顧龍頭與彈性 把握長(zhǎng)期機(jī)會(huì)

這種均衡配置的思路，也被羅洋延續(xù)到在個(gè)股配置上。即左側(cè)精選龍頭、偏右側(cè)選配二、三線彈性品種，兼顧平衡，有序進(jìn)攻。

羅洋更為青睞行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭公司。他認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，如果不考慮交易層面的擾動(dòng)，高ROE、優(yōu)質(zhì)的龍頭公司的長(zhǎng)期復(fù)合回報(bào)會(huì)更高，這本身也符合樸素的投資邏輯，即長(zhǎng)期回報(bào)來(lái)自于企業(yè)的資本回報(bào)。

對(duì)于周期成長(zhǎng)行業(yè)，羅洋偏好于龍頭和二三線品種并重。他會(huì)盡量在左側(cè)偏底部的位置買入一些龍頭公司，然后在偏右側(cè)的位置適度超配二三線彈性更大的公司，賺取行業(yè)Beta的錢。

從實(shí)際操作來(lái)看，對(duì)于看好的公司，羅洋的持股周期均較長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2019年二季度以來(lái)至今年一季度末的12份季報(bào)中，羅洋的前十大重倉(cāng)股合計(jì)有40只，其中11只重倉(cāng)股的持倉(cāng)時(shí)間至少為4個(gè)季度，個(gè)別重倉(cāng)股持有長(zhǎng)達(dá)10個(gè)季度。

值得一提的是，近年來(lái)成長(zhǎng)和價(jià)值風(fēng)格偶爾出現(xiàn)輪換，但羅洋始終堅(jiān)持自己的均衡風(fēng)格。在其看來(lái)，風(fēng)格穩(wěn)定并不是一件難事，關(guān)鍵是找到了與性格匹配的投資理念和策略，這樣就能做得更長(zhǎng)久。

其實(shí)，基金經(jīng)理選擇什么樣的策略，往往與他們的性格和價(jià)值觀息息相關(guān)。

生活中的羅洋，充滿好奇心，能夠廣泛了解和接納各種事物；但在決策時(shí)，他會(huì)比較謹(jǐn)慎，更偏好高確定性、高勝率的資產(chǎn)。換句話而言，對(duì)于各類不同的資產(chǎn)、各種屬性的行業(yè)，他會(huì)仔細(xì)篩選自己認(rèn)可的標(biāo)的，像漏斗一樣仔細(xì)過(guò)濾。

“我會(huì)盡量避免在不太擅長(zhǎng)的領(lǐng)域做太多的風(fēng)險(xiǎn)暴露，更多還是希望立足于自身擅長(zhǎng)的投資框架，選好行業(yè)、好公司，找產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的品種，盡量規(guī)避外部的宏觀因素干擾。這一直是我的目標(biāo)和框架�！绷_洋說(shuō)道。