主講人介紹：楊建楠，上銀基金基金經(jīng)理。上海交通大學生物醫(yī)學工程學士，上海社科院產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學碩士，擅長產(chǎn)業(yè)趨勢研究，邏輯思維能力強，目前主要研究方向為醫(yī)藥行業(yè)。曾任上海天昊生物科技儲備干部，長江證券分析師，建信資管研究員等職務，現(xiàn)任上銀醫(yī)療健康混合基金經(jīng)理。
一．市場概況
上周A股各指數(shù)呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，主要是風險偏好下降所致，成交量略有放大。上證指數(shù)周下跌-4.16%，深證成指數(shù)周下跌-5.19%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周下跌-7.10%。申萬板塊方面：電力設備、公用事業(yè)、基礎化工跌幅較大；大盤價值表現(xiàn)相對較好。
(資料圖片)
二．重點關注
1. 美國通脹數(shù)據(jù)——再超海外預期
8月美國CPI同比8.3%，預期8.1%，前值8.5%；核心CPI同比6.3%，預期6.1%，前值5.9%。其中CPI同比回落幅度不及海外預期，核心CPI同比上行幅度超預期。房租、醫(yī)療保健、運輸服務價格上漲驅(qū)動核心通脹漲價加速，對沖了汽油價格下跌。具體來看：
(1)非核心：受國際油價下跌影響，汽油價格下跌10.5%，影響CPI下降0.56個百分點；食品價格上漲0.8%，是今年以來最低漲幅，隨著國際糧價回落，后續(xù)其漲幅或繼續(xù)趨于回落。
(2)核心商品：耐用品中的汽車(0.4%，前值0.1%)、家具和耐用設備(1.1%，前值0.6%)漲幅有所擴大，合計影響CPI上漲0.07個百分點。
(3)租金：主要住所租金上漲0.7%，自有住房等價租金上漲0.7%，繼續(xù)維持高位，合計影響CPI上漲0.22個百分點。租金的粘性，一方面受前期房價上漲影響，另一方面則受勞動力市場緊張影響。
(4)其他服務項：周期性服務中的醫(yī)療保健服務(0.6%，前值0.1%)、教育服務(0.5%，前值0.1%)和價格漲幅小幅擴大；周期性服務中的交通服務(-0.1%，前值-1.6%)價格降幅收窄，食品和住宿服務(0.2%，前值-1.2%)價格轉(zhuǎn)漲。
上銀基金基金經(jīng)理楊建楠指出，為了防止高通脹的自我固化，美聯(lián)儲“必須堅持加息”，預計加到4%或是一個偏基準的情形。美聯(lián)儲想要的“通脹下降”的明確證據(jù)可能有二：一是核心CPI環(huán)比要大致回到0.2%的水平；二是通脹寬度要明顯收窄，回到50-60%的區(qū)間(目前接近90%，接近1980年代初和1990年代初的水平)，避免漲價壓力的持續(xù)擴散與通脹預期的持續(xù)升溫。我們可能不該把同比讀數(shù)視為通脹下降的依據(jù)，因為在高基數(shù)影響下，明年美國CPI同比和核心CPI同比基本不太可能回到2%的水平；但只要核心CPI環(huán)比下降至0.2%，意味著核心通脹的漲價壓力基本消退，從環(huán)比年率的視角，核心通脹也基本回到2%目標附近了。
2. 高頻數(shù)據(jù)下的“中秋經(jīng)濟”
居民出行低迷，鐵路運輸降幅較大。據(jù)交通運輸部消息，自9月10日至12日中秋假期期間，全國預計共發(fā)送旅客6695.7萬人次，同比2021年下降37.7%。其中，公路和水路同比分別下降37.1%和14.9%。
出游半徑收窄，假日旅游市場有待恢復。據(jù)文旅部測算，今年中秋國內(nèi)旅游出游為7340.9萬人次，實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入286.8億元，兩者同比分別下降16.7%和22.8%。假日旅游市場表現(xiàn)依舊低迷，或與居民出行半徑縮窄有關。據(jù)中國旅游研究院統(tǒng)計，今年法定節(jié)假日中，元旦、春節(jié)、清明、五一、端午游客出行半徑分別為110.3、131.8、95.0、99.6和107.9公里，目的地游憩半徑分別為8.7、8.3、4.9、6.0和7.3公里。而2019年兩項指標均值分別為270公里和15公里。即便今年峰值的春節(jié)長假，也不及2019年假期出游半徑均值的一半。
地產(chǎn)銷售再度降溫，二線成交回落顯著。今年中秋假期，30大中城市商品房成交面積均值為13.7萬平米，同比-42.9%。截至本月9日，可比口徑下，30大中城市商品房日均成交面積同比為-39.3%，較上月顯著回落，其中二線城市降幅較大，同比-54.9%。
3. 8月國內(nèi)價格數(shù)據(jù)——弱需求削弱價格上漲動能
9月9日，統(tǒng)計局公布最新價格數(shù)據(jù)，8月CPI同比上漲2.5%，前值2.7%，環(huán)比-0.1%，前值0.5%；PPI同比上漲2.3%，前值4.2%，環(huán)比-1.2%，前值-1.3%。8月兩大通脹指數(shù)均低于市場預期，CPI同比轉(zhuǎn)為下行，PPI同比降幅擴大，上銀基金基金經(jīng)理楊建楠表示，三大因素制約了價格上行，其一國際原油等大宗商品價格波動下降，輸入性通脹壓力減輕；其二國內(nèi)需求相對疲弱，前者對應于CPI服務項和核心CPI持續(xù)處于低位，后者體現(xiàn)為鋼鐵等行業(yè)需求偏弱；其三，國內(nèi)煤炭等行業(yè)保供穩(wěn)價持續(xù)推進，使得在全球能源沖擊的背景下，國內(nèi)能源價格得以維持在相對低位，避免了歐美國家正在遭遇的歷史性通脹。
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