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受多重因素影響，2022年A股市場持續(xù)震蕩調(diào)整。二季度反彈后，三季度以來再度之前的下跌趨勢，以光伏、新能源車、半導(dǎo)體、電子、創(chuàng)新藥等為主的成長領(lǐng)域股票出現(xiàn)較大波動(dòng),北交所由于流動(dòng)性較差,相關(guān)板塊個(gè)股回撤明顯。

受此拖累，以投資北交所公司為主的首批北交所主題基金年內(nèi)凈值跌幅均超10%。其中，選擇積極建倉并保持較高倉位的基金最大凈值跌幅超過35%，一直謹(jǐn)慎建倉且倉位水平中性偏低的基金虧損偏小，最大首尾業(yè)績差近24個(gè)百分點(diǎn)。

雖然北交所市場的特點(diǎn)決定了作為成長型基金的北交所主題基金波動(dòng)性較大，但站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，掌舵北交所主題基金的基金經(jīng)理們普遍開始變得樂觀。在他們看來，經(jīng)過前期的持續(xù)回調(diào)，目前階段機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，相信在下半年的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，市場會(huì)走向盈利驅(qū)動(dòng)周期成長行情。

【資料圖】

北交所主題基金倉位分化

最大首尾業(yè)績差達(dá)24個(gè)百分點(diǎn)

自去年11月底成立以來，首批北交所主題基金在建倉節(jié)奏和操作思路上就有著明顯差異。如今建倉完成，倉位水平仍存在較大分化，最大首尾差超過32個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至三季度末，首批8只北交所主題基金，3只股票倉位較高，股票市值占基金資產(chǎn)凈值比均超90%。其中，萬家北交所慧選兩年定開最高達(dá)到93.97%，該基金三季度期間加倉超過25個(gè)百分點(diǎn)。值得一提的是，該基金倉位操作可謂大開大合，一季度末時(shí)，股票倉位已高達(dá)90%以上，不過當(dāng)時(shí)北交所持較少，到二季度末時(shí)，股票倉位降至68.82%。匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開、嘉實(shí)北交所精選兩年定開股票倉位分別為93.27%和90.37%，均較上季度末小幅提升。

其余5只保持80%以下的中性倉位水平，其中，易方達(dá)北交所精選兩年定開最低為61.75%，三季度減倉幅度不到6個(gè)百分點(diǎn)；廣發(fā)北交所精選兩年定開、大成北交所兩年定開分別為64.25%和65.31%，前者減倉6個(gè)百分點(diǎn)，后者增倉3個(gè)百分點(diǎn)；華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開、南方北交所精選兩年定開分別為71.59%和75.23%，分別增倉3.5個(gè)百分點(diǎn)和7個(gè)百分點(diǎn)左右。

另外，今年8月剛成立的第二批北交所基金——景順長城北交所精選兩年定開和中信建投北交所精選兩年定開自成立以來凈值變化不大，當(dāng)前倉位水平應(yīng)該較低。

今年以來各基金業(yè)績表現(xiàn)同樣分化明顯。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月1日，8只北交所主題基金年內(nèi)累計(jì)凈值跌幅均超10%。易方達(dá)、大成、廣發(fā)和南方的北交所基金跌幅在20%以下，其中，易方達(dá)和大成的北交所基金凈值跌幅最小，不足12%。萬家、匯添富、華夏以及嘉實(shí)的北交所基金凈值跌幅則超20%，最大跌幅甚至超過35%，首尾業(yè)績差接近24個(gè)百分點(diǎn)。

不難看出，基金業(yè)績表現(xiàn)差異跟建倉節(jié)奏、倉位水平及持倉方向關(guān)系較大。年內(nèi)凈值回撤較大的基金大多保持了較快的建倉節(jié)奏和較高的倉位水平，而回撤偏小的基金往往建倉謹(jǐn)慎且倉位水平偏中性。以回撤偏小的易方達(dá)北交所精選兩年定開為例，一季度末時(shí)，股票倉位僅為10.24%，二季度末時(shí)增至67.55%，到三季度末則降至61.75%。

從持倉情況來看，各基金持倉方向存在一定重合，但又各有區(qū)別。比如，華夏北交所基金集中持有北交所符合專精特新特點(diǎn)的細(xì)分行業(yè)龍頭，行業(yè)覆蓋鋰電池材料產(chǎn)業(yè)鏈、碳纖維、軍工元器件、金融信息化等；匯添富北交所基金重點(diǎn)在新能源、消費(fèi)、軟件、半導(dǎo)體、新材料、化工、機(jī)械等成長性行業(yè)布局；萬家北交所基金則以新能源、電子設(shè)備、機(jī)械行業(yè)、醫(yī)藥等行業(yè)的細(xì)分市場龍頭和專精特新龍頭企業(yè)為主要配置方向；易方達(dá)北交所基金集中配置在景氣程度較高、持續(xù)性較好的光伏、軟件、電動(dòng)車行業(yè)。

對于年內(nèi)北交所主題基金的表現(xiàn)，華夏北交所基金的基金經(jīng)理顧鑫峰表示，基金成立以來，伴隨著整個(gè)資本市場成長板塊的回調(diào),北交所的成長板塊也普遍出現(xiàn)調(diào)整，使得基金凈值表現(xiàn)不理想。究其原因，一是北交所跟創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板均屬于新興成長板塊，漲跌方向上有一定的聯(lián)動(dòng)，科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板的波動(dòng)往往帶動(dòng)了北交所股票的波動(dòng)，大方向上呈現(xiàn)同漲同跌的趨勢；二是北交所成立之初，投資者期待較高，運(yùn)行后部分公司的流動(dòng)性可能不達(dá)預(yù)期，造成了部分投資者的撤出。

萬家北交所基金的基金經(jīng)理葉勇表示，北交所市場以專精特新型中小企業(yè)為主，風(fēng)格上接近滬深市場的中小盤成長股，由于抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏弱，今年以來不少企業(yè)短期業(yè)績增長受損，受到整體市場環(huán)境和基本面影響，大部分企業(yè)股價(jià)跌幅較大。特別是整個(gè)北交所市場流動(dòng)性較差的狀況并未改善，導(dǎo)致市場調(diào)整階段跌幅較大，反彈階段力度較弱。

基金經(jīng)理普遍看好后市行情

雖然北交所市場的特點(diǎn)決定了作為成長型基金的北交所主題基金具有較大波動(dòng)性，但站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，掌舵北交所主題基金的基金經(jīng)理們普遍開始變得樂觀。目前階段機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，相信在下半年的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，市場會(huì)走向盈利驅(qū)動(dòng)周期成長行情。

顧鑫峰表示，站在當(dāng)前位置，依然對所持有的北交所公司充滿信心，一方面，這部分公司的業(yè)績并沒有低于預(yù)期，從公布的業(yè)績快報(bào)來看反而是略超市場預(yù)期的，體現(xiàn)了專精特新公司良好的成長性；另一方面股價(jià)跌到當(dāng)前位置，估值已經(jīng)比較便宜�！拔覀儨y算前幾大重倉股的平均估值在20倍以內(nèi)，而且進(jìn)入到三四季度往往進(jìn)行估值切換，明年的估值更便宜。而從平均成長性來看，我們持有的頭部個(gè)股普遍遠(yuǎn)超30%增速，因此中長期看對未來的表現(xiàn)還是有信心的。“此外，當(dāng)前北交所新股上市速度加快，越來越多的優(yōu)質(zhì)公司開始登陸北交所，給北交所輸送了新鮮血液，我們也積極在新股中尋找投資機(jī)會(huì)，均衡和優(yōu)化配置�！鳖欥畏宸Q。

廣發(fā)北交所基金的基金經(jīng)理吳遠(yuǎn)怡表示，從目前的市場走勢判斷，預(yù)期悲觀的階段已接近尾聲，龍頭成長股的估值處于歷史底部，微觀層面基本面的趨勢力量有望重新成為資產(chǎn)定價(jià)的核心要素。目前階段機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，作為投資人應(yīng)更加樂觀，去擁抱時(shí)代的變革，投資偉大的企業(yè)。

嘉實(shí)北交所基金基金經(jīng)理劉杰、李濤表示，三季度經(jīng)濟(jì)顯示出需求疲弱、去庫存壓力較大的特征。盡管如此，仍看好政府在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)上行的政策發(fā)力，選擇中長期有成長空間且兼具安全邊際的龍頭公司進(jìn)行布局。

匯添富北交所基金基金經(jīng)理馬翔認(rèn)為,整體的低利率環(huán)境可以延續(xù)，股票市場風(fēng)險(xiǎn)不大，應(yīng)當(dāng)積極尋找投資機(jī)會(huì)�！拔覀兏�相信中國經(jīng)濟(jì)的韌性和政府穩(wěn)增長的執(zhí)行力，相信在下半年的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，市場會(huì)走向盈利驅(qū)動(dòng)周期成長行情，相關(guān)板塊會(huì)有所表現(xiàn)�！�

展望四季度，易方達(dá)北交所基金的基金經(jīng)理鄭希表示，新能源以及軍工行業(yè)基本面依然相對清晰，估值水平逐步回調(diào)至合理水平，具有長期配置價(jià)值，將重點(diǎn)關(guān)注這些方向，整體立足中長期盈利成長性和穩(wěn)定性的原則優(yōu)化組合。

萬家北交所基金基金經(jīng)理葉勇中長期看好能源轉(zhuǎn)型過程中的新能源發(fā)展方向，尤其是光伏、風(fēng)電、氫能、儲(chǔ)能、新能源汽車等領(lǐng)域細(xì)分行業(yè)中具有核心競爭力的優(yōu)質(zhì)公司。同時(shí)，也看好北交所其他細(xì)分領(lǐng)域中的專精特新標(biāo)的，包括但不限于醫(yī)藥、食品飲料、高端制造、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等行業(yè)標(biāo)的，尤其是在核心技術(shù)、管理能力、市場空間上具備較強(qiáng)優(yōu)勢的細(xì)分行業(yè)龍頭。對后市配置的方向上，北交所市場方面，以新能源、高端制造、醫(yī)藥等行業(yè)核心標(biāo)的為主要方向開展配置；此外，兼以配置少許滬深市場煤炭、油運(yùn)行業(yè)核心標(biāo)的。

吳遠(yuǎn)怡表示，全球目前處在從化石能源到新能源變革的偉大科技浪潮中，在此次變革過程中，可以欣喜地看到中國制造企業(yè)具備前所未有的競爭優(yōu)勢，我們正從產(chǎn)品協(xié)作、技術(shù)跟隨型企業(yè)向產(chǎn)品原創(chuàng)、技術(shù)領(lǐng)先型企業(yè)蛻變，在光伏、新能源、汽車等領(lǐng)域產(chǎn)生了一系列具備全球比較優(yōu)勢的企業(yè)。

“風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能行業(yè)經(jīng)歷了10余年的技術(shù)迭代和成本優(yōu)化，本土企業(yè)在此過程中形成了完整的供應(yīng)鏈集群、快速的響應(yīng)創(chuàng)新能力，因而有著無法撼動(dòng)的全球競爭優(yōu)勢，目前全球新能源從補(bǔ)貼時(shí)代向平價(jià)時(shí)代轉(zhuǎn)變，行業(yè)需求正處于爆發(fā)的起點(diǎn)，除了光伏行業(yè)以外，我國汽車制造業(yè)也符合顛覆性創(chuàng)新的范式。我國本土品牌在新能源車中的市占率已超過70%。我們已經(jīng)看到國產(chǎn)汽車品牌正在顛覆德美日系車稱霸的產(chǎn)業(yè)格局。未來3-5年隨著新能源進(jìn)一步普及，我們也會(huì)看到國產(chǎn)汽車品牌走出國門改變世界�！眳沁h(yuǎn)怡稱。