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【資料圖】

近期當(dāng)上證指數(shù)不斷走高沖擊3400點(diǎn)時(shí)，公募基金產(chǎn)品卻出現(xiàn)大面積虧損，截至5月10日，近六成主動(dòng)權(quán)益基金年內(nèi)虧損，偏股混合型基金指數(shù)年內(nèi)下跌2.11%。與之相對(duì)，年內(nèi)上證指數(shù)上漲了7.44%，滬深300上漲了3.23%。

究其原因，今年的行情有兩條主線：TMT和“中特估”，然而基金一季報(bào)顯示，主動(dòng)權(quán)益基金目前的倉(cāng)位主要在“喝酒吃藥”和新能源里，重倉(cāng)行業(yè)跟兩條主線的交集較少。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，在今年的這波行情里，相比大盤，主動(dòng)權(quán)益基金們踏空了。

六成主動(dòng)權(quán)益基金虧損

2023年即將過(guò)半，大量主動(dòng)權(quán)益基金把今年的收益跌沒(méi)了。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月10日，近六成主動(dòng)權(quán)益基金(包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金）年內(nèi)虧損，偏股混合型基金指數(shù)已經(jīng)抹去今年一季度全部漲幅，年內(nèi)累計(jì)下跌2.11%。

主動(dòng)權(quán)益基金今年跑輸了大盤。具體來(lái)看，4201只主動(dòng)權(quán)益基金中，1687只正收益，2508只負(fù)收益，占比分別為40%、60%，此外有個(gè)別零收益。

百億主動(dòng)權(quán)益基金的表現(xiàn)則更差。今年虧損數(shù)量達(dá)到七成，全市場(chǎng)55只超百億的主動(dòng)權(quán)益基金，年內(nèi)15只正收益，40只負(fù)收益，占比分別為27%、73%。

其中，年內(nèi)表現(xiàn)最好的是周海棟管理的華商新趨勢(shì)優(yōu)選，規(guī)模142億元，收益9.53%。

這只基金保持了多元均衡的配置，十大重倉(cāng)股市值占基金凈值比僅22%。主要持有行業(yè)包括有色、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、化工、電子、交運(yùn)、機(jī)械、電力設(shè)備、軍工等。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，在變局中能做到多點(diǎn)錨定、多賽道布局、投資比較均衡的基金經(jīng)理，在快速輪動(dòng)的市場(chǎng)中具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

收益排名第二的是蔡嵩松管理的諾安成長(zhǎng)，規(guī)模276億元，年內(nèi)收益6.30%。蔡嵩松被稱為“半導(dǎo)體一哥”，今年恰好是他擅長(zhǎng)的TMT風(fēng)口。

與之相對(duì)，百億主動(dòng)權(quán)益基金中，年內(nèi)收益較低的基金，包括劉格菘的廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有A-19.72%和廣發(fā)科技先鋒-17.1%，鄭澄然的廣發(fā)高端制造A-18.47%。

兩位基金經(jīng)理都集中重倉(cāng)新能源，不過(guò)跌幅仍然遠(yuǎn)超“電力設(shè)備及新能源指數(shù)（中信）”同期-5.17%的幅度，讓人頗意外。

以劉格菘的代表作品廣發(fā)科技先鋒為例，一季度末的十大重倉(cāng)股中，截至5月10日，國(guó)聯(lián)股份下跌逾40%，圣邦股、賽力斯、天合光能、億緯鋰能、隆基綠能均下跌超20%，晶澳科技下跌逾15%，龍佰集團(tuán)跌8%，陽(yáng)光電源跌2%，其十大重倉(cāng)股中，僅一只股票——榮盛石化上漲，漲幅為4.80%。

今年負(fù)收益的百億基金中，著名還有如：葛蘭的中歐醫(yī)療健康A(chǔ)-7.11%和中歐醫(yī)療創(chuàng)新A-11.44%，張坤的易方達(dá)藍(lán)籌精選-6.21%，劉彥春的景順鼎益LOF-8.32%和景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)A-8.67%，謝治宇的興全合潤(rùn)LOF-3.4%，傅鵬博的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值A(chǔ)-5.6%。

虧損背后

與主動(dòng)權(quán)益基金普遍表現(xiàn)不佳相反，年初以來(lái)大盤表現(xiàn)出色。

上證指數(shù)從年初的3089點(diǎn)到最近沖擊3400點(diǎn)，處于年內(nèi)高位。截至5月10日，年內(nèi)上證指數(shù)上漲7.44%。

同時(shí)TMT和“中特估”，年內(nèi)已雙雙漲了逾20%。

作為鮮明對(duì)比，截至5月10日，今年以來(lái)偏股混合型基金指數(shù)下跌2.11%，偏股混合型基金收益中位數(shù)為-2.35%，大部分基金下跌。

對(duì)此，格上財(cái)富金樟投資研究員王祎分析，基金跑輸指數(shù)的原因在于存量博弈的市場(chǎng)環(huán)境下，行情結(jié)構(gòu)分化，而基金重倉(cāng)的行業(yè)明顯跑輸市場(chǎng)。

根據(jù)公募基金一季報(bào)顯示，主動(dòng)偏股型基金重倉(cāng)的前四大行業(yè)分別為食品飲料、醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源、電子，合計(jì)占比達(dá)到48%。

除了排行第四的電子，基金重倉(cāng)行業(yè)跟今年風(fēng)口TMT和“中特估”兩條主線的交集并不太多。

截至5月10日，今年以來(lái)食品飲料下跌3.33%，醫(yī)藥下跌0.92%，電力設(shè)備及新能源下跌5.17%，直接拖累偏股公募基金表現(xiàn)。

前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也表示，今年雖然上證指數(shù)在近期創(chuàng)出年內(nèi)新高，突破3400點(diǎn)，但是六成的主動(dòng)權(quán)益基金卻是虧損的，主要原因就是今年上漲的板塊比較有限。一個(gè)是ChatGPT為代表的AI板塊大漲，這個(gè)板塊甚至有一些瘋狂炒作的成分，另一方面是以中字頭為代表的大盤股，這兩大板塊上漲帶動(dòng)指數(shù)回升。特別是后者屬于權(quán)重股，所以漲起來(lái)對(duì)指數(shù)的貢獻(xiàn)很大。

“但是由于這些低位藍(lán)籌股很多年都沒(méi)有表現(xiàn)了，而且很多大部分基金都沒(méi)有配，或者配的很少，這就導(dǎo)致很多基金是‘賺了指數(shù)不賺錢’?！?/p>

楊德龍解釋，基金比較重倉(cāng)持有的，像消費(fèi)、新能源，以及其他一些成長(zhǎng)板塊今年都出現(xiàn)了比較大的調(diào)整，所以導(dǎo)致基金虧損。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，今年主動(dòng)權(quán)益基金表現(xiàn)不佳的原因，主要是踏空了TMT和“中特估”。

以此前暴漲的銀行股為例，國(guó)有大銀行是“中特估”的典型代表，但一季度，公募基金卻大幅減持銀行股。

比如，一季度，對(duì)于工農(nóng)中建交郵等六大國(guó)有銀行，追求絕對(duì)收益的外資是通通買入，保險(xiǎn)、券商自營(yíng)是有買有賣，而追求相對(duì)收益的公募基金基本都在賣出。

光大證券研究顯示，偏股基金的銀行股重倉(cāng)持股比例季環(huán)比下降1%至2%，降幅較大。一季度末，偏股型基金重倉(cāng)持有銀行板塊合計(jì)33.4億股，較年初減少11.5億股。

一季度，電新倉(cāng)位仍維持在高位，而TMT中的電子、計(jì)算機(jī)倉(cāng)位處在歷史中位，通信和傳媒行業(yè)倉(cāng)位處在歷史低位。

基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)

機(jī)構(gòu)研究顯示，一季度，隨著TMT的大漲，公募在加倉(cāng)TMT，同時(shí)減倉(cāng)新能源。

這是一個(gè)大的調(diào)倉(cāng)趨勢(shì)，直至二季度，這個(gè)調(diào)倉(cāng)趨勢(shì)仍在持續(xù)，不過(guò)在加倉(cāng)TMT的同時(shí)，此時(shí)由于新能源已至低位，也有部分基金開(kāi)始加倉(cāng)新能源。

據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，從一季報(bào)來(lái)看，公募基金大幅加倉(cāng)TMT 板塊中的計(jì)算機(jī)和通信行業(yè)，加倉(cāng)比例達(dá)到3.79%、0.91%，在一季度加倉(cāng)行業(yè)中排第一和第三位。

主動(dòng)偏股基金重倉(cāng)股在TMT 板塊配置市值 4707 億元，其中，一季度大幅提升1163 億元。

而據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)，180只新能源高倉(cāng)位的主動(dòng)權(quán)益類基金（一季度末新能源持倉(cāng)比例均達(dá)到60%）的歷史配置占比，在2021年底至2022年底一直維持在80%以上的高位，但一季度新能源平均配置占比下降19.5%，配置占比已降至66%。

具體來(lái)看，一季度，主動(dòng)權(quán)益基金增持了計(jì)算機(jī)（軟件）、食飲（白酒）、通信（運(yùn)營(yíng)商、光通信）、電子（安防、GPU、設(shè)備）、傳媒（游戲、視頻）、家電（白電）等行業(yè)；同時(shí)，減持電新（鋰電、光伏）、銀行（區(qū)域性銀行）、軍工（航空、材料）、消費(fèi)者服務(wù)（旅游）、地產(chǎn)（龍頭開(kāi)發(fā)商）等行業(yè)。

具體有哪些基金經(jīng)理加倉(cāng)TMT，減倉(cāng)新能源？

記者查閱一季報(bào)十大重倉(cāng)股顯示，比如葛蘭管理的中歐明睿新起點(diǎn)、邢軍亮管理的農(nóng)銀匯理行業(yè)輪動(dòng)、劉自強(qiáng)管理的華寶行業(yè)精選、呂越超管理的海富通股票、韓廣哲管理的金鷹時(shí)代先鋒等，都在一季度明顯降低了新能源，增加了TMT的配置。

到了二季度，這種加倉(cāng)TMT，減倉(cāng)新能源的趨勢(shì)仍在繼續(xù)，比如4月 26日，新能源指數(shù)大漲，TMT大跌。當(dāng)日，部分一季度末重倉(cāng)新能源的基金凈值不升反跌，說(shuō)明它們二季度很可能進(jìn)一步減倉(cāng)新能源，加倉(cāng)TMT。

比如韓廣哲管理的金鷹時(shí)代先鋒，前十大重倉(cāng)股有5只是新能源股，倉(cāng)位合計(jì)45.55%，當(dāng)天估值是2.21%，但實(shí)際上基金凈值卻跌了4.56%?；鸸乐递^實(shí)際凈值誤差近7個(gè)百分點(diǎn)。

事實(shí)上，一季報(bào)中，韓廣哲表示已降低了新能源，增持TMT。很可能二季度這一趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)。

此外，還有一批重倉(cāng)新能源的基金可能有類似的操作，比如孫迪管理的廣發(fā)先進(jìn)制造、王鵬管理的泰達(dá)宏利新興景氣龍頭、崔宸龍管理的前海開(kāi)源新興產(chǎn)業(yè)、李游管理的創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選等，4月26日基金估值都較實(shí)際凈值高了2-5個(gè)百分點(diǎn)，他們也可能減倉(cāng)新能源，加倉(cāng)TMT。

但也有今年以來(lái)堅(jiān)守和加倉(cāng)新能源的基金經(jīng)理。

比如陳濤一季報(bào)中表示，減持了一部分漲幅較大的TMT個(gè)股，增加了下跌較多的鋰電、農(nóng)化、養(yǎng)殖、醫(yī)藥行業(yè)配置。

在4月26日，該基金實(shí)際基金凈值較估值高逾2個(gè)百分點(diǎn)，可能繼續(xù)加倉(cāng)新能源。

此外，以投資新能源出名的閆思倩，其管理的鵬華新能源汽車和鵬華滬深港新興成長(zhǎng)，也都出現(xiàn)了凈值高于估值較多的情況，估計(jì)是加倉(cāng)新能源。

至于今年以來(lái)一直堅(jiān)守新能源的基金經(jīng)理，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，包括李瑞、劉格菘、崔宸龍、陸彬、馮明遠(yuǎn)、趙詣、祁禾、施成、鄭澄然、鄭澤鴻等一批重倉(cāng)新能源的明星基金經(jīng)理。

而今年大批踏空AI和“中特估”的基金，后市會(huì)不會(huì)追趕這兩大風(fēng)口？

對(duì)此，楊德龍向記者表示，后市市場(chǎng)風(fēng)格有可能會(huì)出現(xiàn)切換，那么在年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績(jī)披露之后，市場(chǎng)那些熱炒的AI板塊有的業(yè)績(jī)比較差，有可能會(huì)結(jié)束炒作行情，而業(yè)績(jī)較好的白馬股有可能會(huì)重新受到資金的關(guān)注，所以現(xiàn)在去調(diào)倉(cāng)，其實(shí)不是一個(gè)好時(shí)機(jī)。只能耐心的等待市場(chǎng)回暖。

但他認(rèn)為，中字頭的股票，估值較低，業(yè)績(jī)也比較穩(wěn)定，有可能成為貫穿全年的一個(gè)主線。目前還可以繼續(xù)去關(guān)注“中特估”的機(jī)會(huì)。

而王祎認(rèn)為，在無(wú)增量資金的情況下，結(jié)構(gòu)分化行情仍將繼續(xù)。對(duì)于基金經(jīng)理而言，需要更多挖掘尚未被市場(chǎng)廣泛關(guān)注的機(jī)會(huì)，才能更好地跑出阿爾法。

“對(duì)于投資者而言，由于風(fēng)格不適應(yīng)導(dǎo)致階段性跑輸市場(chǎng)的基金，應(yīng)避免追漲殺跌。對(duì)于大部分投資者來(lái)說(shuō)，建議適度分散風(fēng)險(xiǎn)、均衡配置?！蓖醯t說(shuō)。