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8月CPI和PPI同比雙雙回落，需求收縮問題急需改善;尤為需要關(guān)注的是，M1與M2剪刀差擴大，這顯示出居民和企業(yè)都有著較重的避險情緒，對投資和擴大開支有所擔憂。隨著財政政策和貨幣政策對實體經(jīng)濟加大支持，如何將流動性轉(zhuǎn)化為實際投資和消費成為關(guān)鍵問題。

由《經(jīng)濟觀察報》發(fā)起的“經(jīng)濟觀察報月度觀察”，每月進行一次。本次共有10家機構(gòu)參與月度宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測。

CPI：內(nèi)需不振問題進一步凸顯

CPI公布值(同比)：2.5%

前值：2.7%

CPI預(yù)測值(同比)：2.8%

植信投資研究院研究員丁宇佳評論：8月CPI回落主要因為食品價格漲勢放緩。前期對食品價格漲幅貢獻最大的豬肉和蔬菜價格環(huán)比漲幅均出現(xiàn)了不同程度的回落，分別較上月下降了25.2和8.3個百分點。8月屬于豬肉消費淡季，需求季節(jié)性走弱加上生豬出欄節(jié)奏逐步恢復(fù)，豬肉價格高位企穩(wěn)。雖然北方蔬菜大量上市，但南方高溫干旱影響蔬菜生產(chǎn)供應(yīng)，8月鮮菜價格先將后漲。由于7月價格基數(shù)較高，8月環(huán)比漲幅低于歷史同期平均水平。食品中雞蛋價格的季節(jié)性上行對CPI仍形成一定支撐。非食品價格環(huán)比跌幅擴大，交通通信項仍是主要拖累。國際原油價格震蕩下跌至俄烏沖突前水平，CPI交通工具用燃料價格延續(xù)負增長，工業(yè)消費品價格環(huán)比下降0.7%。8月高溫和疫情影響較7月有過之無不及，出行需求釋放受到抑制，旅游、交通等服務(wù)消費價格均有回落�？鄢�食品和能源價格的核心CPI環(huán)比由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為持平，同比仍保持0.8%的低位運行。

PPI：弱于市場預(yù)期

PPI公布值(同比)：2.3%

前值：4.2%

PPI預(yù)測值(同比)：2.9%

國開證券宏觀分析師杜征征點評：PPI弱于市場預(yù)期，其中生活資料價格保持韌性，生產(chǎn)資料價格快速回落。從行業(yè)看，原油、煤炭等價格下降，黑色、有色等有所改善。預(yù)計四季度PPI或步入通縮區(qū)間：一是基數(shù)效應(yīng)影響，2021年四季度PPI同比上漲12.2%，較當年三季度抬升2.5個百分點;二是新增動力減弱，在美聯(lián)儲、歐央行等央行快節(jié)奏加息與海外通脹持續(xù)高位沖擊下，四季度全球衰退或?qū)⒓铀�。PPI的上漲因素仍然存在：一是能源供需缺口或在今年冬季加大，使得能源類價格具有韌性;二是國內(nèi)基建投資正穩(wěn)步向上，房地產(chǎn)投資在多重因素的提振下可能有所好轉(zhuǎn)，對相關(guān)商品的需求提升或?qū)�工業(yè)品仍有一定的支撐。

PMI：雙因素制約下，制造業(yè)仍邊際修復(fù)

PMI公布值(同比)：49.4%

前值：49.0%

PMI預(yù)測值(同比)：49.7%

西南證券分析師葉凡點評：需求端邊際改善，政策疊加假日效應(yīng)顯現(xiàn)。盡管近期疫情、高溫等因素擾動，但擴內(nèi)需宏觀政策持續(xù)發(fā)力，制造業(yè)景氣度趨升，8月制造業(yè)PMI指數(shù)為 49.4%，較上月回升 0.4個百分點，但仍處于收縮區(qū)間。需求端看，促消費政策、中秋假日臨近等推動下，8月新訂單指數(shù)為 49.2%，較上月回升0.7 個百分點;生產(chǎn)端看，相關(guān)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈受部分地區(qū)高溫限電舉措拖累，8月生產(chǎn)指數(shù)與上月持平為 49.8%;從進出口情況看，進口指數(shù)回升幅度大于新出口訂單指數(shù)，出口方面，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈修復(fù)，歐洲供應(yīng)鏈問題持續(xù)，外需仍具有一定韌性;進口景氣度也有回升。海外流動性緊縮加快，外需或逐漸減弱，國內(nèi)穩(wěn)增長政策接續(xù)，進口有望穩(wěn)中有升。從行業(yè)看，消費品制造業(yè)在假日效應(yīng)下增長，裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)PMI回落但仍在擴張區(qū)間，基礎(chǔ)原材料行業(yè)新訂單指數(shù)較上月有所上升，但仍在榮枯線下。

大中型企業(yè)景氣度回升，小型企業(yè) PMI 繼續(xù)走低。分企業(yè)規(guī)�？�，大、中型企業(yè) PMI均較上月回升，大型企業(yè)由收縮轉(zhuǎn)為擴張，中型企業(yè)仍在榮枯線下，小型企業(yè)進一步回落。大型企業(yè)產(chǎn)需均回升至擴張區(qū)間，中、小型企業(yè)均呈生產(chǎn)走弱、需求改善態(tài)勢。進出口方面，大中型企業(yè)進出口指數(shù)均上升，小型企業(yè)進出口指數(shù)均回落。從業(yè)人員和經(jīng)營預(yù)期方面，大中企業(yè)從業(yè)人員指數(shù)回升，小企業(yè)從業(yè)人員指數(shù)繼續(xù)下滑;大型企業(yè)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)回升，中小企業(yè)預(yù)期回落。疫情反復(fù)拖累中小企業(yè)，“放管服”改革深化有望激發(fā)中小企業(yè)活力。

固投：基建投資和制造業(yè)投資是主力

固投公布值(同比)：5.8%

前值：5.7%

固投預(yù)測值(同比)：5.5%

英大證券研究所所長鄭后成點評：8月固定資產(chǎn)投資完成額累計同比錄得5.80%，較前值上行0.10個百分點，錄得年內(nèi)次低值。從總量的角度看，在728政治局會議提出“加大對企業(yè)的信貸支持”的背景下，M2同比不斷攀升且創(chuàng)新高，對固定資產(chǎn)投資增速形成支撐。從結(jié)構(gòu)的角度看，對8月固定資產(chǎn)投資增速形成最大支撐的是基建投資。在728政治局會議從財政政策、貨幣政策以及產(chǎn)業(yè)政策三方面“三箭齊發(fā)”穩(wěn)基建的背景下，8月全口徑基建投資增速錄得10.37%，較前值上行0.79個百分點，創(chuàng)2022年4月以來新高。其中，交通運輸項扭轉(zhuǎn)此前的下滑趨勢，是8月基建投資增速上行的重要推動力之一。對8月固定資產(chǎn)投資增速形成的另外一個因素是制造業(yè)投資，8月錄得10.0%，較前值小幅上行0.10個百分點。但是，在PPI當月同比大幅下行的背景下，預(yù)計年內(nèi)制造業(yè)投資增速大概率還將繼續(xù)承壓。對8月固定資產(chǎn)投資增速形成拖累的是房地產(chǎn)投資，8月錄得-7.40%，較前值大幅下行1.0個百分點�？傮w而言，要向穩(wěn)住房地產(chǎn)投資增速，可以從提振房地產(chǎn)市場信心、放松此前的房地產(chǎn)調(diào)控措施、切實降低購房成本以及有效控制新冠肺炎疫情等四方面著手。

信貸：企業(yè)長貸亮眼，結(jié)構(gòu)好于預(yù)期

信貸公布值： 12500億元

前值：6790億元

信貸預(yù)測值：15600億元

浙商證券銀行業(yè)首席分析師梁鳳潔點評：8 月新增信貸1.25萬億，符合我們預(yù)期，結(jié)構(gòu)好于預(yù)期。主要亮點在于企業(yè)中長貸多增。從對公端來看：企業(yè)中長貸新增7353億元，是8月信貸增量的主力， 說明基建投資發(fā)力拉動企業(yè)中長貸的效果正在顯現(xiàn)。8月以來，政府多次強調(diào)加快推進重大項目建設(shè)，預(yù)計未來基建投資發(fā)力將驅(qū)動企業(yè)中長貸保持較快增長。從零售端來看：8月居民貸款同比少增幅度縮小，主要是居民短貸同比增長幅度擴大，推測是居民消費信貸需求恢復(fù)較快。同時，8月居民長貸同比少增幅度雖有縮小，但按揭貸款需求仍較弱須等待進一步修復(fù)。

M2：流動性充裕

M2公布值(同比)：12.2%

前值：12.0%

M2預(yù)測值(同比)：12.2%

太平洋證券首席宏觀分析師尤春野點評：8月M2同比增長 12.2%，在7月的高位基礎(chǔ)上繼續(xù)上升0.2個百分點顯示市場流動性較為充裕。M1與M2剪刀差出現(xiàn)回落，表明企業(yè)對未未增長信心不足，遙險意識較重，補庫存以及抗大資本開支的意愿并不強烈。財政存款減少2572億無，同比多減4296億元。為穩(wěn)定經(jīng)濟增長，8月財政支出力度加大，貨幣由政府部門流向?qū)嶓w經(jīng)濟，財政力量的支持也是M2增速上行的一大推動。