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金吾財(cái)訊 | 國泰海通證券研報(bào)指出，維持建材行業(yè)“增持”評級。在宏觀弱假設(shè)下尋找獨(dú)立增長亮點(diǎn)或估值優(yōu)勢，當(dāng)預(yù)期底部上修時(shí)超額就會(huì)更加明顯，此所謂“天助自助”?？偭繉?shí)物量靜態(tài)數(shù)據(jù)暫時(shí)還在同比下滑的階段，但很多建材行業(yè)龍頭上市公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了營收和盈利能力的上升。這些營收和盈利的增長來自于：市占率的進(jìn)一步提升；海外業(yè)務(wù)的拓展和占比提升；AI/新能源/航空航天產(chǎn)業(yè)升級帶來的材料升級；競爭緩和后降費(fèi)；品類擴(kuò)張的平臺(tái)化嘗試；西北地區(qū)景氣的重點(diǎn)工程建設(shè)等。在宏觀預(yù)期謹(jǐn)慎假設(shè)的背景下，建材龍頭企業(yè)的內(nèi)生增長能力或吸引力的股息估值水平已經(jīng)帶來投資價(jià)值，而一旦宏觀預(yù)期從底部上修，超額受益有望更加明顯。2025板塊宏觀影響減弱，企業(yè)自身變化開始主導(dǎo)。一方面尋找獨(dú)立于需求環(huán)境，2026 年有望依托自身經(jīng)營實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長的細(xì)分賽道龍頭，例如防水，涂料，家居五金等板塊，核心增長驅(qū)動(dòng)源于渠道下沉、品類拓寬，出海拓展，提價(jià)降費(fèi)提升等多元獨(dú)立因素，獨(dú)立兌現(xiàn)業(yè)績但受益于整體預(yù)期低位；另一方面尋找推薦經(jīng)營韌性下股息與估值優(yōu)勢凸顯的企業(yè)：石膏板、人造板、管道等板塊龍頭，行業(yè)格局已趨于穩(wěn)定，龍頭企業(yè)盈利水平相對穩(wěn)健，股息率可觀，估值端已充分反映較為謹(jǐn)慎的假設(shè)。因而即使宏觀假設(shè)維持低位，其憑借經(jīng)營韌性與估值安全墊，仍具備突出的投資性價(jià)比；若后續(xù)政策端加碼帶動(dòng)宏觀預(yù)期上修，有望進(jìn)一步打開業(yè)績與估值修復(fù)空間，其超額收益彈性有望得到充分釋放。該機(jī)構(gòu)判斷26年玻纖行業(yè)仍將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，粗紗中風(fēng)電、熱塑、出口有望維持穩(wěn)中偏強(qiáng)，高端需求支撐有望繼續(xù)減緩低端競爭壓力；電子布方面AI低介電布26年進(jìn)入量利兌現(xiàn)年份，同時(shí)在特種布轉(zhuǎn)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)下，電子布景氣對普通布的外溢效果有望更加明顯；浮法玻璃經(jīng)過25年供需僵持，25年底到26年冷修信號(hào)逐步出現(xiàn)，玻璃市場化出清優(yōu)勢開始顯現(xiàn)，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為冷修啟動(dòng)表明底部盈利進(jìn)一步確認(rèn)，但底部的時(shí)間仍要觀測冷修和需求后續(xù)博弈，2026年關(guān)注浮法龍頭+有差異化加工能力的玻璃公司。